Dívida líquida do setor público (% do PIB)

O que o setor público deve menos o que ele tem a receber. A dívida bruta soma os passivos; esta série desconta deles os ativos financeiros do setor público — reservas internacionais, créditos junto ao BNDES, disponibilidades do Tesouro, fundos.

Foi a régua oficial do Brasil por quinze anos. De 1999 até meados da década de 2010, a meta de superávit primário era calibrada para fazer esta série cair, e ela caiu: de 62,5% do PIB em setembro de 2002, no auge da crise de confiança daquele ano, para 30,0% em janeiro de 2014 — o mínimo da série. O deslocamento do debate para a dívida bruta acompanhou a percepção de que a queda da líquida vinha em boa parte do acúmulo de reservas e dos empréstimos ao BNDES: operações que reduzem a dívida líquida por construção, porque criam um ativo do mesmo tamanho do passivo emitido para financiá-lo.

Hoje ela está no ponto mais alto de toda a série. Os 68,5% do PIB de junho de 2026 superam o pico de 2002, que era o recorde até aqui — a dívida líquida mais que dobrou nos doze anos desde o mínimo de 2014.

Bruta e líquida medem coisas diferentes. A dívida bruta soma tudo o que o governo geral deve. A dívida líquida desconta desse total os créditos que o setor público tem — reservas internacionais, empréstimos ao BNDES, depósitos no sistema financeiro. A diferença entre as duas passa de dez pontos do PIB, e quase toda ela são as reservas: ativo em dólar que rende juro americano enquanto a dívida que o financiou paga Selic. É por isso que a escolha da régua costuma acompanhar a conclusão de quem escolhe, e é por isso que publicamos as duas.

O perímetro aqui é maior que o da dívida bruta. A líquida cobre o setor público consolidado: governo geral mais Banco Central e empresas estatais (sem Petrobras e Eletrobras, fora da estatística desde 2009 e 2010). É o mesmo perímetro do resultado primário, e não por acaso — o BCB apura o resultado primário justamente pela variação desta série.

Boa parte do desconto está em dólar. As reservas internacionais são o maior ativo abatido, e valem em reais o que o câmbio disser. Uma desvalorização do real aumenta o valor das reservas em reais e derruba a dívida líquida sem que nada de fiscal tenha acontecido — em 2020 esse efeito respondeu por parte relevante do movimento. É a fragilidade que a dívida bruta não tem, e é o outro motivo de o debate ter migrado para ela.

O denominador é revisado, e o passado da série muda com ele. Uma série em % do PIB tem duas maneiras de subir: o numerador crescer ou o denominador encolher. Entre outubro de 2020 e dezembro de 2022 esta série caiu de 87,7% para 71,7% do PIB — dezesseis pontos —, e no mesmo período a dívida em reais subiu, de R$ 6,57 trilhões para R$ 7,22 trilhões. Quem fez o trabalho foi o denominador: o PIB nominal saltou de R$ 7,5 para R$ 10,1 trilhões com a inflação alta de 2021 e 2022. E quando o IBGE revisa as Contas Nacionais, toda a série histórica em proporção ao PIB é recalculada de uma vez — comparar um número desta página com um recorte de jornal de anos atrás compara duas medições do mesmo fato. Em reais, o passado não se mexe: dívida bruta em reais.

A série começa em dezembro de 2001.