Juros reais (taxa call de um dia descontada a inflação)

Quanto um peso aplicado todo dia na taxa call de um dia rendeu acima da inflação nos doze meses encerrados em cada mês. É o número que diz se o dinheiro estava caro ou barato: positivo, a política monetária aperta; negativo, quem guarda pesos a juro perde poder de compra.

Como é calculada. A taxa de um dia é composta dia a dia ao longo dos doze meses — cada fim de semana, feriado e dia sem negócio rende à taxa do último dia com operações — e o resultado é dividido pela inflação dos mesmos doze meses, medida pelo IPC do INE: (1 + juro) ÷ (1 + IPC) − 1. Não é a subtração de uma taxa pela outra, pelo mesmo motivo do juro real brasileiro: a inflação corrói também o rendimento.

Os dois trechos. O primeiro vai de janeiro de 2009 a junho de 2013 e oscila perto de zero: foi de 3,07% nos doze meses até junho de 2009 a −1,77% nos doze meses até maio de 2011. O segundo começa em setembro de 2021, doze meses depois da volta da TPM, e atravessa o ciclo inteiro: o fundo é março de 2022, −3,64%, com a inflação em 9,38% e a taxa de um dia entre 4,47% e 7,24% ao longo dos doze meses; o pico é setembro de 2023, 6,93%, quando a inflação desceu a 3,87% com a taxa de um dia entre 9,94% e 11,56% no período. Em agosto de 2026, com os cortes de 2025–2026, o juro real estava em 2,13%.

É juro real ex-post: olha para trás. Usa a inflação que já aconteceu, não a esperada. Mede o que o dinheiro de fato rendeu; não mede o que o mercado esperava quando emprestou, que é o que orienta o COPOM.

A convenção pesa. A taxa é tratada como efetiva anual de 365 dias, a convenção da Lei 18.212; se o BCU a publicasse como nominal, o juro real de doze meses sairia cerca de 0,2 ponto maior nos patamares de 2026.

Entre julho de 2013 e agosto de 2021 não há ponto: o BCU não publica a taxa de um dia de julho de 2013 a agosto de 2020, e cada ponto precisa de doze meses completos dela.