Juros reais (LPR de 1 ano descontada a inflação)

Quanto a LPR de 1 ano vigente no fim de cada mês rendeu acima da inflação medida pelo CPI (Consumer Price Index, o índice de preços ao consumidor chinês, o equivalente ao IPCA) dos 12 meses anteriores: (1 + LPR) ÷ (1 + CPI) − 1. É a mesma conta do juro real do Brasil e dos Estados Unidos: a razão, não a subtração — subtrair uma taxa da outra erra por mais quando a inflação é alta, positiva ou negativa.

Por que a LPR e não a taxa de política. A recompra de 7 dias só existe como taxa fixada desde julho de 2024; a LPR cobre toda a série, com sua própria quebra de 2019 emendada pelo BIS. É também a taxa que de fato precifica o crédito na economia — o que a recompra de 7 dias faz por tabela.

O juro real chinês ficou mais alto justamente quando a taxa nominal caiu. Com o CPI oscilando perto de zero e às vezes negativo — deflação, não inflação — desde 2023, cortes na LPR nem sempre baixaram o juro real: em agosto de 2025, com a LPR em 3,00% e o CPI caindo 0,4% em 12 meses, o juro real bateu 3,41% ao ano, mais alto do que um ano antes, quando a LPR estava em 3,35% mas a inflação ainda era positiva. É o mesmo mecanismo que torna a dívida mais pesada em deflação: o valor de face não muda, o poder de compra do que se deve, sim.

Comparação com o Brasil e os Estados Unidos. O juro real brasileiro passou a maior parte dos últimos trinta anos entre 5% e 12%; o americano não passou de 4,5% desde 1991. O chinês, de 1996 a 2026, oscila mais perto de zero na maior parte do tempo, com dois picos: o início da série, quando a taxa oficial de empréstimo ainda rondava dois dígitos, e os anos recentes de deflação.

A série cobre 368 meses, de janeiro de 1996 (o primeiro mês com CPI de 12 meses do BIS) a agosto de 2026 (o último com CPI fechado). Só entram meses com as duas pontas — a LPR (ou a taxa oficial que a precede) sempre existe desde 1996, então o que baliza a cobertura é o CPI.