Juros reais (TPM descontada a inflação)

Quanto um peso aplicado todo dia à TPM rendeu acima da inflação nos doze meses encerrados em cada mês. É o número que diz se o dinheiro estava caro ou barato no Chile: positivo, a política monetária aperta; negativo, quem guarda pesos a juro perde poder de compra.

Por que a TPM, e não a taxa interbancária. Nos outros países desta família — Argentina, Uruguai, Colômbia — o juro real usa a taxa de mercado, não a taxa de política, porque é o número que de fato correu. No Chile isso esbarra num problema concreto: a TIB não é publicada em dias sem negócio suficiente, e desde 2020 esses buracos chegam a 48 dias corridos seguidos — compor uma série de doze meses sobre isso exigiria inventar uma taxa para semanas em que o mercado simplesmente não gerou o número. A TPM, ao contrário, é a taxa-objetivo e está sempre em vigor, publicada ou não a TIB do dia, e as duas andam coladas na média do mês (ver a página da taxa interbancária). É essa taxa, composta dia a dia, que alimenta esta série.

Como é calculada. A TPM de cada dia é composta ao longo de doze meses, na convenção de 360 dias que o próprio Banco Central usa para a TIB: cada dia corrido rende taxa ÷ 360. O resultado é dividido pela inflação dos mesmos doze meses, medida pelo IPC do INE (Instituto Nacional de Estadísticas), que o Banco Central republica no Siete: (1 + juro) ÷ (1 + IPC) − 1. Não é a subtração de uma taxa pela outra, pelo mesmo motivo do juro real brasileiro: a inflação corrói também o rendimento, não só o principal.

A série começa em janeiro de 2011. A TPM nominal tem doze meses inteiros para compor desde setembro de 2002, mas o IPC republicado nesta série empalmada (base 2023) só começa em dezembro de 2009 — e o var12m publicado, que precisa de doze meses de índice antes dele, só em janeiro de 2011. É o IPC, não a TPM, que limita o começo da série.

É juro real ex-post: olha para trás. Usa a inflação que já aconteceu, não a esperada. Mede o que o dinheiro de fato rendeu; não mede o que o Consejo do Banco Central esperava quando decidiu a taxa.