Juros reais (taxa ativa descontada a inflação)

Quanto a taxa ativa — o crédito bancário médio — rendeu acima da inflação nos doze meses encerrados em cada mês, medida pelo INPC acumulado em 12 meses do BCV. É a pergunta de quem tomou ou concedeu crédito: o dinheiro emprestado valia mais ou menos poder de compra um ano depois?

Como é calculada. A taxa ativa é publicada como percentual anual nominal a cada mês; compomos os doze meses da janela assumindo capitalização mensal ((1+i/100)^(1/12) por mês, multiplicados) e dividimos pelo produto das doze variações mensais do INPC no mesmo período: (1 + juro) ÷ (1 + INPC) − 1. Não é a subtração de uma taxa pela outra — nos patamares de hiperinflação da Venezuela, subtrair daria um número sem sentido (a diferença entre 30% e 100.000% "é" -99.970 pontos percentuais, um número que não descreve nada); a razão devolve o que de fato sobrou do poder de compra, em percentual.

O fundo do poço foi fevereiro a abril de 2019: juro real de -99,96% em doze meses. Não é um erro de cálculo — é a hiperinflação por inteiro: quem tomou dinheiro emprestado àquela taxa ativa, no auge da crise, praticamente não pagou nada em termos reais, porque a moeda em que a dívida estava expressa perdeu quase todo o valor no mesmo período. É o espelho de quem tinha bolívares aplicados: perdeu quase tudo.

A virada de 2024 foi na direção oposta. Com a desinflação (INPC caindo de dezenas para poucos pontos percentuais ao mês) e a taxa ativa ainda alta, o juro real passou de positivo em meados de 2024 e chegou a 26% em outubro daquele ano — quem tomou crédito bancário naquele momento pagou, em termos reais, mais do que em qualquer outro ponto da série.

A série começa em dezembro de 2008, o primeiro mês cuja janela de doze meses de INPC cai inteira depois do início da série do índice (dezembro de 2007 = 100). É juro real ex-post: usa a inflação que já aconteceu, não a esperada — mede o que o crédito rendeu, não o que se esperava dele ao contratar.