Nvidia's Historic Quarter, SaaS Comeback, Bessent vs Druck, America's Debt Crisis, Cancer Vaccine

O debate reúne os investidores Jason Calacanis, Chamath Palihapitiya, David Sacks e David Friedberg no All-In Podcast, abordando resultados financeiros históricos no setor de tecnologia, a crise fiscal dos Estados Unidos e o confronto entre o Tesouro e investidores macroeconômicos, o uso de inteligência artificial na redação editorial, tensões geopolíticas entre EUA e Rússia e os avanços científicos na imunoterapia personalizada contra o câncer.

Estado da Ciência nos EUA e Heterodoxia Científica

David Friedberg relata suas conversas recentes em Washington com Eric Weinstein (Thiel Capital) e Michael Kratios, contrastando a ciência institucional com visões heterodoxas:

Conformismo acadêmico: Friedberg e Chamath argumentam que o sistema moderno de subsídios de pesquisa, concessão de estabilidade (tenure) e publicações pune o pensamento divergente. Teorias consolidadas (como a Teoria das Cordas na física) passam a ser tratadas como dogmas inquestionáveis, resultando em estagnação e incrementalismo na produção científica americana contemporânea em comparação ao início do século XX.

Robótica, Otimismo Tecnológico e Agentes de IA

Olimpíada de Robôs na China: Os participantes comentam eventos públicos chineses de demonstração de robôs humanoides. Sacks destaca uma disparidade de percepção pública: o otimismo em relação à IA na China supera 80%, enquanto nos EUA situa-se em torno de 30%.
Tesla Optimus: Calacanis relata progressos na fidelidade dos movimentos e adaptação física a cenários não programados no robô Optimus da Tesla.
GrokBot e Enxames de Agentes: Sacks descreve o uso do GrokBot com agentes em nuvem contínuos (always-on), em contraste com ferramentas locais (como OpenClaw e Hermes) que dependem de hardware dedicado ligado (ex.: Mac Minis). Chamath e Sacks defendem que o modelo mais eficiente de automação reside em "enxames de agentes" (agent swarms), onde múltiplos agentes hiperespecializados colaboram em canais compartilhados com humanos (human-in-the-loop).

Balanços de Nvidia e Salesforce: Reversão da Bolha de Capex e do "SaaSpocalypse"

Resultados Históricos da Nvidia

A Nvidia apresentou números que superaram amplamente o consenso de Wall Street:

Receita trimestral: US$ 96,2 bilhões (+106% ano contra ano), ante projeções de US$ 92 bilhões.
Lucro líquido: US$ 60 bilhões no trimestre (margem bruta de 75%), tornando-se o trimestre operacional recorrente mais lucrativo da história corporativa global.
Guidance: Previsão de 70% de crescimento na receita para o próximo ano fiscal, superando o consenso de mercado de 45% (mesmo enfrentando restrições de capacidade de oferta).
Múltiplo e Valor: Valor de mercado em US$ 5,5 trilhões, sendo negociada a 12 vezes lucros futuros projetados (forward P/E). No Polymarket, as apostas indicavam 79% de probabilidade de a Nvidia encerrar o ano como a empresa mais valiosa do mundo.
Movimentações estratégicas: Aquisições recentes reportadas de cerca de US$ 20 bilhões — aquisição do repositório Hugging Face (cerca de US$ 12 bilhões) e absorção de talentos da Poolside (cerca de US$ 6 bilhões, criadora do modelo Laguna) — posicionando a Nvidia no controle da camada de distribuição de modelos de código aberto (open-source).
Convergência de mercado: Chamath pontua que a divisão entre fornecedor e cliente de computação em nuvem está desaparecendo. Enquanto a Nvidia atingiu US$ 24 bilhões em receita via hyperscalers, sua própria infraestrutura de NeoCloud cresce na mesma proporção, criando uma integração vertical completa (silício, data centers, modelos fundacionais e APIs de inferência).

A Recuperação do SaaS e o Modelo da Salesforce

As ações da Salesforce subiram mais de 20% após a divulgação dos resultados:

Receita e Lucro: Receita de US$ 11,3 bilhões (+11% ano contra ano) e lucro por ação ajustado (adjusted EPS) de US$ 5,90 (superando o consenso de US$ 3,27 em 80%), elevando a projeção anual para US$ 46 bilhões.
SaaS Horizontal vs. Vertical: Friedberg e Chamath reiteram que sistemas horizontais de registro canônico (systems of record como Salesforce, Workday, Oracle e SAP) possuem retenção líquida de receita (net dollar retention) resiliente e não são facilmente substituíveis por código gerado internamente (vibe coding). A vulnerabilidade à IA recai sobre o SaaS Vertical, que opera majoritariamente fluxos de trabalho (workflows) sem ser o repositório central da verdade dos dados.
Parceria com a Anthropic: Sacks e Calacanis explicam a estratégia de Mark Benioff de integrar o Salesforce diretamente ao Claude da Anthropic, aceitando que a IA seja a interface primária do usuário. Isso permite que agentes de IA desbloqueiem funcionalidades corporativas subutilizadas através de APIs e interfaces de linha de comando (CLI), transformando os agentes em "superusuários" da plataforma.

Intervenção no Mercado de Títulos: Scott Bessent vs. Stan Druckenmiller e a Crise Fiscal dos EUA

Dinâmica do Mercado de Dívida Soberana

Disparada dos Yields: O rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos (30-year Treasury) atingiu a máxima de 19 anos, operando entre 5,2% e 5,3%. A taxa de curto prazo (1 mês) situa-se próxima a 3,8%.
Medidas de Scott Bessent: O Secretário do Tesouro anunciou a ampliação do programa de recompras de títulos de longo prazo (bond buybacks) de US$ 2 bilhões para US$ 4 bilhões, visando a supressão da curva de juros (yield curve suppression) para reduzir o custo de emissão da dívida e desestimular posições vendidas de bond vigilantes.
A Crítica de Stan Druckenmiller: Em artigo de opinião no Wall Street Journal, Druckenmiller criticou a intervenção de Bessent, argumentando que manipulação de preços de mercado não resolve a raiz do problema: a expansão descontrolada dos gastos federais e programas de transferência de renda (entitlements).

Dimensões do Déficit e Risco de Refinanciamento

Dívida Total: Acumulada em cerca de US$ 40 trilhões, com déficit orçamentário anual de aproximadamente US$ 2 trilhões a US$ 2,5 trilhões.
Custo Médio da Dívida: O custo médio atual da dívida federal é de 3,4%. Friedberg enfatiza que cada aumento de 1,0% na taxa de juros média eleva a despesa anual com juros em 1,25% do PIB dos EUA.
Tsunami de Refinanciamento: Nos próximos 12 meses, o Tesouro americano precisará refinanciar US$ 10 trilhões em títulos vencendo a taxas substancialmente mais altas.
Poder de Fogo Limitado: Friedberg calcula que a capacidade máxima de intervenção direta de compra de títulos do Tesouro é de cerca de US$ 1 trilhão, valor insuficiente diante da necessidade de colocar US$ 10 trilhões em novos títulos no mercado.

Divergências sobre a Dinâmica Política e o Futuro Fiscal

Trava Institucional: Sacks e Chamath caracterizam o problema fiscal como uma "tragédia dos comuns", onde 535 congressistas e o Executivo enfrentam pressões políticas para manter gastos em seus distritos, sem ferramentas como veto por item orçamentário (line-item veto).
Projeções Temporais (Friedberg):
- 2026–2028: Persistência inflacionária puxada por déficits estruturais contínuos herdados dos pacotes de emergência pós-2020, gerando insatisfação popular e riscos de políticas regulatórias restritivas.
- 2030–2032: Esgotamento do fundo de reserva da Previdência Social (Social Security), coincidindo com crises de insolvência fiscal em estados com obrigações previdenciárias não financiadas (unfunded pensions), forçando resgates financeiros pelo governo federal.
Impacto no Custo de Vida: A taxa de financiamento imobiliário (mortgage rate) de 30 anos situa-se em 6,73% (cerca de 150 pontos-base acima dos Treasuries), encarecendo a habitação. Calacanis e Sacks contrastam mercados regulados da Costa Oeste com o Texas (Austin registrou queda de 27% nos preços de imóveis desde o pico de 2022 devido ao aumento de oferta de novas construções).

Controvérsia sobre Redação com IA: O Artigo de Stan Druckenmiller

O uso de inteligência artificial por Stan Druckenmiller na elaboração de seu artigo de opinião no Wall Street Journal gerou divergência aberta entre os apresentadores:

Jason Calacanis: Considera o uso direto de IA para gerar o texto uma falta de transparência com o leitor ("o equivalente ao lip-syncing na música"). Defende que o uso deve se restringir a pesquisa, revisão gramatical e checagem de fatos, exigindo aviso prévio (disclosure) caso a prosa seja produzida por modelos de linguagem.
Chamath Palihapitiya e David Sacks: Argumentam que as ideias, teses econômicas e posições históricas pertencem integralmente a Druckenmiller, sendo a IA apenas uma ferramenta de refinamento e articulação. Sacks compara o modelo a corretores modernos, softwares de síntese musical ou planilhas de cálculo.
David Friedberg: Enquadra a IA generativa como uma extensão natural da criatividade e produtividade humana, ressaltando que rotular o processo como cópia ignora a forma como humanos interagem iterativamente com modelos.

Geopolítica e Redes Sociais

Visita da CIA a Moscou: O diretor da CIA, John Ratcliffe, realizou viagem surpresa a Moscou (primeira visita de um diretor em exercício desde a missão de Bill Burns em novembro de 2021). Embora matérias de imprensa tenham alegado alertas sobre agressões contra países da OTAN, Sacks e Friedberg apontam que ambas as chancelarias trataram o contato como institucional. No mercado preditivo Polymarket, a probabilidade de um cessar-fogo entre Rússia e Ucrânia até o fim do ano foi cotada em 21%.
Controles para Adolescentes na Meta: Chamath e Calacanis aprovam a implementação pela Meta de restrições automatizadas em contas de menores no Instagram, destacando a necessidade de limites estruturais por plataforma diante das deficiências de aplicativos isolados de controle parental.

Avanços em Imunoterapia contra o Câncer: Moderna e Neoantígenos de mRNA

Friedberg detalha os princípios biológicos e as controvérsias financeiras por trás das recentes valorizações das ações da Moderna (salto de US$ 20 bilhões para US$ 60 bilhões em valor de mercado):

Mecanismo de Ação da Terapia por Neoantígenos

Sequenciamento Genômico: O tecido do tumor de um paciente (como no melanoma, onde a radiação UV gera mutações de DNA altamente distintas do restante do organismo) é extraído e sequenciado.
Identificação da Assinatura: O sequenciamento identifica as alterações genéticas exclusivas daquele tumor, que codificam proteínas específicas (os neoantígenos).
Entrega via mRNA (In Vivo): A Moderna sintetiza fitas de mRNA personalizadas para essas proteínas. Ao serem injetadas, as células do próprio paciente passam a produzir os neoantígenos, instruindo o sistema imunológico a reconhecer e destruir as células cancerígenas correspondentes.
Comparação de Métodos: Diferente da produção externa de proteínas (ex vivo) em biorreatores com bactérias (E. coli) ou de terapias celulares CAR-T (que custam cerca de US$ 1 milhão por reprogramação ex vivo de células T para cânceres hematológicos), a plataforma de mRNA permite síntese digital e customização rápida.

Crítica ao Custo e Captura Regulatória

Custo Real vs. Cobrança: Friedberg ressalta que o custo do sequenciamento de DNA e da síntese de peptídeos é baixo (procedimento realizado em clínicas de acesso experimental, como sob leis de Right to Try em Montana, por cerca de US$ 50.000). A Moderna, no entanto, sinaliza preços de até US$ 500.000 pelo tratamento comercial.
Pesquisa Pública e Monopólios: Friedberg critica a apropriação privada de metodologias cujos fundamentos teóricos foram financiados por décadas por verbas públicas do NIH (National Institutes of Health). Ele defende que os protocolos de imunoterapia personalizada deveriam operar sob formatos abertos e acessíveis na rede hospitalar global, prevenindo a formação de monopólios regulatórios sustentados pelo sistema de patentes da FDA.