Visão geral

O caso Banco Master é uma crise bancária e institucional de grande escala no Brasil. Em 18 de novembro de 2025, o Banco Central (BC) decretou a liquidação extrajudicial do banco por deterioração econômico-financeira, crise de liquidez e infrações regulatórias.

A partir daí, o caso evoluiu para:

• investigação de suposta fraude bilionária (entre R$ 11,5 bilhões e estimativas superiores, com menções públicas a mais de R$ 40 bilhões);
• forte atuação da Polícia Federal (PF), Ministério Público Federal (MPF), Procuradoria-Geral da República (PGR), Tribunal de Contas da União (TCU), Supremo Tribunal Federal (STF), Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e Banco de Brasília (BRB);
• impacto sistêmico via FGC (Fundo Garantidor de Créditos), com pagamentos em massa a credores e pressão sobre o sistema financeiro.

Até fevereiro de 2026, o caso também passou a envolver:

• disputa sobre a condução processual no STF, com questionamentos sobre a relatoria do Ministro Dias Toffoli, que posteriormente se afastou do caso, e a revelação de indícios de crimes e suspeição em relatório da PF. O Ministro André Mendonça assumiu a relatoria, com a tarefa de analisar o material produzido e definir os rumos do inquérito, incluindo a manutenção ou remessa do caso para a primeira instância. O plenário do STF, em reunião, avaliou que não havia elementos para arguição de suspeição contra Toffoli e reconheceu a validade dos atos por ele praticados;
• suspeitas de fraudes em carteiras vendidas ao BRB;
• desdobramentos políticos e jurídicos;
• potenciais efeitos sobre fundos previdenciários públicos (RPPS), com risco de “socialização do prejuízo”.

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Contexto histórico e desenvolvimento

1) Origem do problema econômico-financeiro

O Banco Master operava com:

• captação cara;
• ativos de baixa liquidez (como precatórios);
• oferta agressiva de CDBs (chegando a 140% do CDI e promessas de retorno até 40% acima da taxa básica de mercado, conforme investigações).

Segundo o BC e a PF, houve estrutura de operações que teria:

• simulado solvência;
• inflado ativos artificialmente;
• ocultado insolvência real;
• usado rolagem de passivos em dinâmica comparada a esquema Ponzi (novos CDBs para pagar investidores antigos), com empréstimos de longa carência para adiar inadimplência.

2) Núcleo da fraude (segundo investigações)

Entre julho de 2023 e julho de 2024, o BC apontou operações estruturadas que somaram cerca de R$ 11,5 bilhões em desacordo com seletividade e liquidez.

Mecânica descrita:

1. Banco concedia crédito a empresas (algumas apontadas como laranjas).
2. Recursos iam para fundos (incluindo fundos ligados à Reag).
3. Fundos compravam ativos de baixíssima liquidez por preço superfaturado (ex.: título de R$ 100 negociado por R$ 1.000).
4. Recursos retornariam ao controle de Daniel Vorcaro e diretores (segundo apuração).

Pontos citados:

• seis fundos da Reag sob suspeita, com patrimônio conjunto de R$ 102,4 bilhões;
• circulação entre fundos com intermediários relacionados até beneficiários finais;
• PF estimando potencial de fraudes na casa de R$ 12 bilhões (e, em outro recorte investigativo, até R$ 17 bilhões).

Caso específico citado em 15/01/2026:

• Clínica Mais Médicos S.A. teria emitido R$ 361.147.355,00 em notas comerciais sem garantias, com capital social integralizado zero e receita anual de R$ 54.079,64 (2023), desproporção de mais de 6.500 vezes.

3) Tentativas de venda e BRB

Houve negociações para venda/integração do Master (BRB e Fictor), sem conclusão.

Elementos centrais:

• reunião no BC em 06/04/2025 sobre aquisição pelo BRB (com propostas envolvendo BTG e FGC);
• operação mencionada em torno de R$ 2 bilhões para tratar descasamento de liquidez;
• Fitch colocou BRB e Master em observação;
• BC barrou tentativa de venda em setembro de 2025, com suspeita de diluição/fusão de balanços para absorver fraude;
• negociações de carteiras suspeitas entre Master e BRB totalizaram R$ 12,2 bilhões;
• estimativas de prejuízo ao BRB variam (fala de saldo não recuperado de R$ 2 bilhões e potencial superior a R$ 4 bilhões em outras frentes).

4) Liquidação, FGC e tamanho do impacto

A liquidação extrajudicial implicou:

• encerramento de atividades;
• nomeação de liquidante (EFB Regimes Especiais de Empresas);
• bloqueio de bens da controladora e administradores.

FGC:

• início de pagamentos de CDBs em 19/01/2026;
• até 23/01/2026 (fim da tarde): R$ 26 bilhões pagos, 521 mil credores, 66,4% do desembolso previsto e 67,3% dos investidores elegíveis;
• ritmo pós-ajustes técnicos: ~2,8 mil pedidos/hora;
• necessidade estimada líquida: R$ 40,6 bilhões para cobrir garantias do Master (cerca de 1/3 dos recursos do fundo);
• caso tratado como maior quebra da história em impacto para o FGC.

Observação importante:

• pagamento depende da consolidação da lista de credores pelo liquidante;
• fundos de pensão com certos investimentos (fundos/Letras Financeiras) não têm cobertura do FGC (menção a R$ 1,86 bilhão em 18 fundos no texto).

5) Will Bank (conglomerado)

Além do Master, o FGC também teria obrigação sobre o Will Bank (liquidação decretada na semana de 19/01/2026):

• desembolso adicional estimado em R$ 6,3 bilhões;
• sem prazo definido para liberação (dependia de base de credores);
• como o Will integra o conglomerado desde agosto/2024, o limite de R$ 250 mil por CPF/CNPJ não duplica dentro do grupo;
• em 10/02/2026, Master + Will foram associados a rombo de aproximadamente R$ 47 bilhões no FGC.

6) Frente penal, processual e institucional

A Operação Compliance Zero (PF) apura:

• gestão fraudulenta;
• lavagem de dinheiro;
• manipulação/uso de informação privilegiada;
• indução de investidores em erro;
• organização criminosa.

Conflitos centrais:

• embates sobre custódia/perícia de provas (celulares/computadores);
• prazos e local de depoimentos (STF vs PF);
• discussões sobre suspeição do relator (Dias Toffoli), especialmente após a descoberta de menção ao seu nome em celular de investigado e a revelação de seu vínculo com um resort que recebeu investimento de fundo ligado ao Banco Master. A PF, em relatório ao STF, apontou indícios de crimes e a possibilidade de suspeição para Toffoli, fundamentando-se na Lei Orgânica da Magistratura e no regimento interno do STF. Toffoli, após resistência inicial, se afastou da relatoria, sendo substituído por André Mendonça. Os atos praticados por Toffoli no inquérito foram mantidos; o plenário do STF avaliou que não havia elementos para arguição de suspeição contra Toffoli e reconheceu a validade de seus atos. Toffoli, por sua vez, negou a suspeição e classificou o relatório da PF como baseado em “ilações”;
• tensão institucional entre PF, PGR, STF, BC e TCU.

7) Frente política e conexões

Foram reportadas conexões com figuras políticas e jurídicas (sem conclusão definitiva de ilegalidade apenas por conexão):

• aproximação de atores partidários nas negociações com BRB;
• ex-autoridades em consultorias/atuações associadas ao Master;
• doações eleitorais de investigados;
• contratos jurídicos e encontros que geraram questionamentos públicos e pedidos de apuração.

8) Impacto macro-institucional

Embora com cerca de 0,5% dos ativos do sistema financeiro, o caso:

• abriu debate sobre eficácia de supervisão;
• expôs possível falha de timing regulatório;
• gerou questionamentos sobre rating/auditoria/governança;
• pode motivar mudança regulatória e ajustes de controle prudencial.

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Linha do tempo

• Jul/2023–Jul/2024 — BC identifica operações estruturadas do Master (aprox. R$ 11,5 bi) consideradas incompatíveis com princípios prudenciais.
• Jul/2024 — Master tinha contrato em Miami (830 Brickell), depois entra em inadimplência de aluguel desde set/2025.
• Ago/2024 — Will Bank integra conglomerado do Master (impacta regra de limite FGC por CPF/CNPJ).
• 06/04/2025 — Reunião no BC sobre solução para aquisição do Master pelo BRB (com BTG/FGC no desenho).
• Set/2025 — BC barra tentativa de venda de parte do Master ao BRB.
• Set/2025 — Master deixa de pagar aluguel em Miami (ação de despejo viria depois).
• Nov/2025 — PF deflagra Operação Compliance Zero (1ª fase).
• 17/11/2025 — Daniel Vorcaro é preso em Guarulhos na manhã da intervenção (posteriormente solto; medidas cautelares).
• 18/11/2025 — BC decreta liquidação extrajudicial do Banco Master.
• 30/12/2025 — Depoimento de Vorcaro no STF: nega fraude/facilitação política; diz que venda ao BRB teria sido recomendada tecnicamente.
• 08/01/2026 — Relator no TCU (Jhonatan de Jesus) suspende temporariamente fiscalização presencial no BC sobre o caso e leva ao plenário.
• 08/01/2026 — Vorcaro aciona tribunal de falências no Sul da Flórida tentando impedir reconhecimento da liquidação nos EUA.
• 09/01/2026 — Lula conversa com Vital do Rêgo (TCU) para mediar impasse institucional.
• 12/01/2026 — Ministros do TCU sinalizam distanciamento da frente política do caso e foco técnico.
• 14/01/2026 — PF deflagra 2ª fase da Compliance Zero: 42 mandados; bloqueio de > R$ 5,7 bi; apreensões (veículos, relógios, dinheiro etc.).
• 14/01/2026 — Toffoli determina lacre/armazenamento de provas no STF (depois revisto); PGR pede e obtém autorização para analisar acervo.
• 15/01/2026 — PF aponta risco de prejuízo investigativo com prazos e lacre; Toffoli autoriza perícia de 39 celulares e 31 computadores por equipe restrita com acompanhamento da PGR.
• 15/01/2026 — BC decreta liquidação da CBSF DTVM (novo nome da Reag Trust DTVM).
• 15/01/2026 — Revelado 2º processo no TCU relatado por Jhonatan de Jesus sobre o caso Master.
• — Senadores protocolam pedido de impeachment de Toffoli por condução do caso.

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Principais atores

Pessoas

• Daniel Vorcaro — controlador do Banco Master; principal investigado; nega fraude e facilitação política. Seu celular continha menção ao nome de Dias Toffoli, conforme relatório da PF.
• Luiz Inácio Lula da Silva — presidente; declarou publicamente que o caso seria golpe > R$ 40 bi e afirmou a aliados que a permanência de Toffoli na relatoria era insustentável, defendendo que ninguém está imune a investigações.
• Fernando Haddad — ministro da Fazenda; chamou o caso de possível maior fraude bancária; defendeu atuação do BC/Galípolo.
• Gabriel Galípolo — presidente do BC durante desdobramentos; conduz liquidação/auditoria interna.
• Ailton de Aquino Santos — diretor de Fiscalização do BC; negou recomendação de compra de carteiras fraudadas ao BRB; colocou dados sob sigilo à disposição das autoridades.
• Dias Toffoli — ministro do STF e ex-relator do caso; suas decisões processuais geraram controvérsia e sua permanência como relator esteve sob questionamento após menção em celular de investigado e vínculo com resort que recebeu investimento de fundo ligado ao Master. A PF, em relatório, apontou a possível existência de indícios de crimes e a possibilidade de suspeição para Toffoli, fundamentando-se na Lei Orgânica da Magistratura. Determinou o envio de dados de celulares apreendidos pela PF ao STF e, posteriormente, se afastou da relatoria para diminuir o desgaste da Corte, mantendo os atos já praticados no inquérito. Negou a suspeição e classificou o relatório da PF como baseado em “ilações”.
• André Mendonça — ministro do STF, assumiu a relatoria do inquérito do Banco Master após o afastamento de Dias Toffoli. Terá como tarefa inicial analisar o material já produzido e definir os rumos do inquérito, incluindo a decisão sobre a manutenção da investigação no STF ou o envio para a primeira instância.
• Edson Fachin — presidente do STF; atuou na supervisão institucional e análise de pedidos ligados à suspeição, tendo iniciado processo interno para avaliar a continuidade de Toffoli na relatoria e lido trechos do relatório da PF em reunião com os ministros. Recebeu o relatório da PF apontando indícios de crimes e suspeição de Toffoli e o encaminhou à PGR. Convocou a reunião do plenário que resultou na redistribuição do caso e no reconhecimento da validade dos atos de Toffoli.
• Vital do Rêgo — presidente do TCU.
• Jhonatan de Jesus — ministro do TCU, relator de processos ligados ao caso.
• Paulo Gonet — procurador-geral da República; caberá à sua equipe definir se os elementos do relatório da PF justificam um pedido de suspeição ou a abertura de um inquérito contra Toffoli. A PGR analisava três pedidos de suspeição do ministro.

Instituições e organizações

• Banco Master (instituição liquidada).
• Banco Central do Brasil (BC) (liquidação, supervisão, comunicação de ilícitos).
• Polícia Federal (PF) (Operação Compliance Zero e outras frentes; responsável pela apreensão de celulares e mídias eletrônicas, e por apresentar relatório ao STF sobre indícios de crimes envolvendo magistrado, baseando-se no artigo 33 da Lei Orgânica da Magistratura).
• MPF / PGR (frente penal e processamento probatório; responsável por analisar o relatório da PF sobre Toffoli).
• STF (relatoria, supervisão de inquérito com foro; local de decisão sobre a custódia de provas e a relatoria do caso, e sobre a suspeição de ministros. O plenário do STF decidiu pela redistribuição do caso e pelo reconhecimento da validade dos atos do ex-relator, em nota conjunta dos dez ministros).
• TCU (fiscalização técnica sobre atuação do BC).
• FGC (ressarcimento de credores garantidos).
• BRB (compras de carteiras, potencial prejuízo e plano de capitalização).
• CVM (apurações adicionais).
• Reag DTVM / Reag Investimentos / CBSF DTVM (fundos e gestão sob investigação).
• Rioprevidência e outros RPPS (exposição a ativos do Master).
• Will Bank (liquidação associada ao conglomerado do Master).

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Termos importantes

• Liquidação extrajudicial: regime administrativo decretado pelo BC para encerrar instituição financeira inviável, com liquidante responsável por arrecadar ativos e pagar credores conforme ordem legal.
• FGC (Fundo Garantidor de Créditos): mecanismo privado financiado por bancos para cobrir certos créditos (ex.: CDB) até limites legais (tipicamente R$ 250 mil por CPF/CNPJ por instituição/conglomerado, conforme regra aplicável).
• CDB: título de captação emitido por banco, remunerado por taxa prefixada, pós-fixada ou híbrida.
• CDI: referência de taxa interbancária usada como benchmark de renda fixa no Brasil.
• Carteira de crédito: conjunto de operações de empréstimo/financiamento que pode ser cedido entre instituições.
• Ativo podre / baixa liquidez: ativo de difícil venda/realização ou com valor econômico questionável.
• Superfaturamento de ativos: contabilizar/negociar ativos por valores artificialmente elevados para melhorar aparência patrimonial.
• Esquema Ponzi (pirâmide financeira): pagamentos a investidores antigos com recursos de novos entrantes, sem geração econômica sustentável compatível.
• Laranja: pessoa/empresa usada para ocultar beneficiário real de operação.
• Foro por prerrogativa de função: competência de tribunais superiores para investigar/julgar autoridades com cargo específico.
• Suspeição de magistrado: incidente processual para questionar imparcialidade do julgador por vínculo/interesse/circunstâncias objetivas. A PF, em seu relatório, sugeriu a análise da questão da suspeição com base no artigo 33 da Lei Orgânica da Magistratura (Lomam).
• RPPS: regime próprio de previdência social de servidores públicos (fundos previdenciários de estados/municípios).
• Socialização do prejuízo: transferência indireta de perdas privadas para coletividade (via contribuições, aportes públicos, cortes orçamentários ou maior endividamento).